2022 年2 月15 日恒天然拍卖完成，全部产品(价格指数)与上期交易相比上涨+4.2%，成交均价为4840 美元/吨，本次成交总量为27726 吨；本次交易全脂奶粉竞得均价4503 美元/公吨，与上期交易相比上涨+4.2%；自2021 年10 月5 日交易期拍卖以来，全部产品(价格指数)上涨幅度已经达到21.7%。

　　国际原奶价格上涨明显。

　　从供给端看，干旱、寒冷天气导致主产国新西兰生鲜乳产量下降；同时，全球谷物和饲料价格居高不下，推高了饲养成本；新冠疫情也对乳牛养殖产业造成负面影响。国际奶粉价格持续上涨的直接原因是新西兰原奶产量下降。年均气温22-25 度，降水量在1000 毫米以上的气候条件最适合多汁牧草的生长；而21年南半球冬季天气寒冷多雨，影响牧草生长，影响牛奶产量。截止2021 年10月份，新西兰牛奶产量765.9 万吨，同比减少3.4%；到今年1 月，减产幅度达到3.9%左右。因产季中的旺季已经过去，本产季仅剩3 个月，且1 月新西兰干燥天气影响牧草生长，尽管近期干燥天气已经解除，但牧草的生长需要时间恢复，我们预计今年新西兰仍旧处于减产状态。其次，谷物和饲料价格居高不下推高了饲养成本。春节后的首个交易日，豆粕期货主力2205 合约创近8 个月新高，达到3636 元/吨。此轮上涨主要受天气因素影响，世界主产区阿根廷大豆产区以及巴西部分地区持续干旱，重创南美大豆产量；其余主要饲料如菜粕、苜蓿草等价格也持续上涨，苜蓿草2021 年平均到岸价格为381.75 美元/吨，同比增长5.7%。此外，疫情尤其是Omicron 的肆虐也进一步影响奶牛养殖业，最直接的影响就是北美农场和加工厂的人员感染量增大。我们预计，在多重因素的综合作用下，国际原奶供应端将持续偏紧。

　　从需求端看，全球乳制品需求稳步提升。2017-2021 年，全球牛奶消费量呈逐年递增态势，CAGR 达到1.62%。2021 年，全球牛奶消费量为190715 千吨，相比2020 年增加了1.64%。根据USDA 预测数据显示，2022 年，全球牛奶消费量将达到192915 千吨，相比2021 年增长1.15%。全球牛奶产量及消费量均呈现上升趋势，饮用牛奶以补充人体所需的营养成分成为人们的共识。在各国需求复苏乳制品的带动下，全球主要乳制品批发价格持续反弹。

　　在供给趋紧，需求稳步提升的背景下，我们预计国际奶价将仍然保持高位。

　　风险提示：新冠疫情回复不及预期；全球持续减产；需求不达预期。

（文章来源：东兴证券）